信达证券股份有限公司蒋颖近期对炬光科技进行研究并发布了研究报告《股权激励绑定核心人才，夯实长期成长基石》，本报告对炬光科技给出增持评级，当前股价为 133.95 元。

　　事件：2023 年 4 月 18 日，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向 129 名激励对象授予限制性股票 220.00 万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本 8,996.00 万股的 2.45%。A 类激励对象的授予价格为 100.00 元 / 股，B 类激励对象的授予价格为 60.00 元 / 股。

　　根据公司公告，本次激励计划首次授予 176.00 万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的 1.96%，占本次激励计划拟授予权益总额的 80.00%；预留授予 44.00 万股，约占本次激励计划草案公告时公司总股本的 0.49%，占本次激励计划拟授予权益总额的 20.00%。

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　　激励对象方面，拟授予的激励对象人数共计 129 人，包括首次授予 A 类激励对象 128 人，为公司董事、高级管理人员、核心技术人员及骨干员工；B 类激励对象 1 人。本次激励计划覆盖范围广，核心人员激励到位。

　　公司业绩考核目标方面，公司本次计划激励对象的业绩考核目标值：23/24/25 年剔除股份支付影响的扣非归母净利润分别为 1.15/1.32/1.50 亿元，24/25 年同比增速达 14.78%/13.64%；业绩考核触发值：23/24/25 年剔除股份支付影响的扣非归母净利润分别为 0.92/1.05/1.20 亿元，24/25 年同比增速达 14.13%/14.29%。业绩考核目标增长稳健，凸显公司对未来发展的信心。

　　截至本次激励计划公告日，公司正在实施 2022 年限制性股票激励计划。其简要情况：公司于 2022 年 4 月 26 日以 40.00 元 / 股的授予价格，向 538 名 A 类激励对象首次授予限制性股票 52.00 万股，向 1 名 B 类激励对象首次授予限制性股票 34.00 万股，向 21 名 A 类激励对象授予预留部分限制性股票 14.00 万股。首次及预留授予部分即将进入第一个归属期，第一个归属期限为 2023 年 4 月 26 日至 2024 年 4 月 25 日。本次激励计划与正在实施的 2022 年限制性股票激励计划相互独立，不存在相关联系。

　　我们认为本次激励计划表明了公司对未来发展前景的信心，同时有助于进一步健全完善公司的激励约束机制，有效调动公司员工积极性，增强上下凝聚力，提升企业核心竞争力，有助于公司未来的长期持续稳定发展。

　　公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的 产生光子 ，激光光学元器件的 调控光子 ，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子五大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用、医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC 快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热沉）、泛半导体制程和医疗健康等关键市场的主要客户方面取得了积极进展。

　　1）半导体激光：半导体激光元器件在专业医疗健康业务方面加大了产品应用开发和市场推广的力度，海外市场表现超出预期，较上年同期增长 24.27%，专业净肤全新一代绮昀产品目前已获得订单超 2000 套；另外在先进材料预制金锡薄膜陶瓷热沉产品方面，已获得超过 200 万只订单，同时该款产品斩获 荣格技术创新奖 殊荣；

　　2）激光光学：2022 年 H1 实现收入 1.20 亿元，宝博体育在线登录同比增长 19.25%，其中用于光刻应用的光场匀化器收入增长最快，较去年同期增长 88.64%；受宏观经济因素影响，上半年下游光纤激光器市场并不景气，但公司用于光纤激光器泵浦源的核心元器件快轴准直镜发货数量仍然呈现显著增长态势 , 较上年同期增长超过 50%。

　　公司战略布局三大应用方向：汽车应用、泛半导体制程、医疗健康，向不同客户分别提供上游核心元器件和中游光子应用解决方案。

　　1）汽车应用：2022 年 H1 实现收入 1,727.76 万元，同比增长 16.53%，其中上游元器件主营收入 447.61 万元，同比下降 44.74%，主要是受境外某一知名上市激光雷达客户受半导体行业供应链影响等因素造成提货节奏波动的影响。中游模块主营收入 1,280.15 万元，同比增长 1.60%。增幅较小主要受整体激光雷达行业上量爬坡速度相对预期有所延后以及汽车行业半导体供应链等宏观不利因素的影响，已量产发射模组客户提货节奏相对延后。公司 2021 年获得知名行业客户 B 公司激光雷达发射模组项目定点，目前公司已基本完成量产产线建设，进入量产前产品验证阶段，另外公司有望在 2022 年获得新客户汽车应用中游模块项目定点，据公司预计 2023 年实现量产；

　　2）泛半导体制程应用：2022 年 H1 实现收入 3,982.15 万元，同比增长 59.83%。其中，宝博体育在线登录得益于下游光刻市场的需求增长强劲，上游元器件主营收入 1,168.35 万元，同比增长 88.64%。中游模块与系统主营收入 2,813.80 万元，较上年同期增长 50.3%。2022 年 H1 应用于集成电路退火制程的激光系统和相关产品继续保持稳定发货；海外显示面板领域需求增长，斩获了新的激光线光斑剥离系统的订单；同时在新型显示领域，公司的可变线光斑等激光系统开始应用在新型显示的巨量焊接制程当中，贡献了新的销售增长点；

　　3）医疗健康应用：2022 年 H1 实现收入 5,447.75 万元，同比增长 28.33%。其中医疗健康应用上游元器件主营收入 5,275.14 万元，同比增长 24.27%，中游模块主营收入 172.61 万元，上年同期无收入。医疗健康上游元器件国内受疫情影响，海外市场表现超出预期，整体稳健增长。

　　多领域创新突破，高技术壁垒构建多元成长曲线）半导体激光原材料领域，公司预制金锡陶瓷热沉产品在国内主流激光器厂商得到逐步导入，在东莞基地建立了大规模自动化量产产线，与多家客户建立合作，预期将于 2022 年实现数百万只产品量产交付。预制金锡陶瓷热沉产品荣获 荣格技术创新奖 等殊荣；

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　　2）光学领域，公司在高分子光学阵列微透镜设计和工艺技术方面取得了积极进展，一维高分子材料微透镜样品已经得到客户认可，逐步导入客户产品；光学镀膜能力得到进一步扩展，除已批量应用的近红外光学镀膜外，实现高损伤阈值光学镀膜及 DUV 镀膜技术自主可控；开发精密切割技术，实现皮秒激光切割技术在光学加工中的应用，极大提高生产效率与加工精度；

　　3）汽车智能驾驶领域，公司持续向汽车行业客户交付量产的 FlashLiDAR 面光源模组产品。作为线光斑发射模组方案的行业领导者，公司基于 EEL 和 VCSEL 激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品，并为多家激光雷达行业客户送样；

　　4）泛半导体制程领域，光刻应用下游需求旺盛，光场匀化器增长 88.64%，公司在德国多特蒙德子公司扩产建设了大规模紫外激光光场匀化器研发测试中心，在显示面板制造方面，紫外固体激光退火线光斑系统研制工作受全球疫情影响，据公司预计将于 2023 年初完成样机的组装。为了进一步促进柔性 OLED 激光剥离业务，在国内建立了紫外固体线光斑激光剥离实验线 , 为亚太客户提供更迅捷的激光剥离工艺测试服务；在固体激光剥离线光斑系统方面，中标第一个国内改造项目；在集成电路制造方面，DlightS 系列激光晶圆退火系统斩获 荣格激光创新奖 ，DlightS 及其他应用于逻辑芯片、功率器件和存储芯片制程的产品持续稳定交付，并且同时在配合客户开发更高功率的 IGBT 激光退火系统；在新型显示领域，公司的 FluxH 可变线 年内获得首台订单，应用于终端客户的巨量焊接制程。同时公司也在配合客户开发更多应用于其他新型显示制程的激光系统产品和工艺；

　　5）医疗健康领域，公司发布的 绮昀 系列新一代激光净肤元器件产品全面进入量产，开始批量交付客户订单。在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。

　　公司持续研发，重视新兴专利的申请与现有专利的维护工作。2022 年上半年，公司（包括各子公司）共申请发明专利 33 项，获得授权发明专利 8 项。截至 2022 年 6 月 30 日，公司共拥有已授权专利 419 项，其中美国、欧洲、日本、韩国等境外专利 112 项，境内专利 307 项，包括境内发明专利 124 项、实用新型专利 151 和外观设计专利 32 项，此外还拥有 7 项软件著作权。

　　公司优化企业管理。公司于 2022 年 4 月正式启动 IT 规划项目，对公司全球业务流程进行了全面的调研和梳理，统一公司 ERP 平台，部署 SAP 系统，整合运营信息链，集成各个信息子系统，同时为公司精细化管理业务运营培养核心团队和后备力量奠定了基础。

　　公司作为激光器行业领军者，在稳扎激光器上游元器件市场同时，加快汽车应用、医疗健美、泛半导体制程等中游业务布局和拓展，长期成长可期。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.27 亿元、1.95 亿元、2.29 亿元，当前收盘价对应 PE 为 94.80 倍、61.66 倍、52.57 倍，维持 增持 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.92%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 1.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 95。

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